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拉手IPO路演PPT解析:拉手上市为何“被推迟”?

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摘要:拉手IPO路演PPT解析:拉手上市为何“被推迟”?

10月29日,拉手网向美国证券交易委员会(SEC)提交 IPO 招股书,计划在纳斯达克上市,融资1亿美元,交易代码“LASO”。根据拉手 IPO 路演的 PPT 显示,拉手将于11月14日这一周上市,但11月10日,高原资本创业投资董事总经理涂鸿川在微博上爆料,有华尔街的投行人士透露拉手网 IPO 已经取消。随后,路透社旗下 IFRAsia 报道,拉手网暂停 IPO 路演,原因是需要向美国证券交易委员会澄清部分会计问题。从现在看,拉手的 IPO 计划已被推迟。

问题1:拉手此时上市是为何?

很明显,拉手选择此时上市是欲借 Groupon 上市的东风。尽管在上市前遭受种种质疑,Groupon 还是遭遇了超额认购,上市首日大涨40%,市值达178亿美元,是 Google 之后最大的科技股 IPO。尽管如此,还是有不少行业人士和投资者表示,对于一家尚未盈利、商业模式尚未得到证明的公司来说,当中的泡沫严重,过一两年后投资者可以以更便宜的价格买到 Groupon 的股票。

此外,拉手网招股书称,截至2011年6月30日,拉手网的累计亏损达4.742亿元人民币。此刻如果上市成功,能够极大地缓解投资者带来的压力,同时还能为其他对手的融资及上市设置足够的门槛。

问题2:拉手网为何未能吸取与 Groupon 财务问题的前车之鉴?

Groupon 在上市之前也曾遭遇财务问题,并不得不按 SEC 要求修改财务报表。修正财务报表显示,Groupon 2010 年全年的实际亏损额高达4.13亿美元,此举引起华尔街一片哗然,并引发了对 Groupon 诚信的质疑。在 Groupon 之后的拉手势必会遭受到更严格的审核。

虽然有 Groupon 的前车之鉴,但拉手可以腾挪的空间不多,Groupon 遭遇的问题,无论是用户缺乏忠诚度、收入增长放缓、亏损严重等问题,拉手一个也不拉,在具体的招股书编写和处理方法方法上,拉手也只能跟着 Groupon 依葫芦画瓢。

举个例子,Groupon 在招股书中对于其收入的描述用了“Gross Billing”(毛账单收入)一词,而在此之前 Groupon 用的是“Gross Profit”(毛利润,因在之前 Groupon 宣称2010年已实现盈利)。此举遭到了《华尔街日报》(见9月23日文章“Groupon IPO:Revenue Corrected for ‘Error’”)的吐槽:“最近一批互联网公司上市的时候,如何计算这些公司的收入完全是一团糟。先是 Google 创造了‘流量获得成本’的概念,或者说是 Google 应该付给其代理商的那部分分成,然后是 Groupon 的‘毛账单收入’,鬼才知道你们和那些合作公司怎么个分账。”

让我们来看看拉手的招股说明书和 IPO PPT 吧,嗯,用的是“Gross Billing”,和 Groupon 一样。

[图片]

(PS:拉手网 IPO 路演 PPT 下载地址:微盘下载)

巧妇难为无米之炊。不是拉手不想按着 SEC 要求的来,而是拉手就是麻袋上绣花,底子太差。再加上今年已有数十家在美上市公司爆出财务造假丑闻 SEC 处理或是退市,美国资本市场对中国概念股开始呈现怀疑态度,对拉手持谨慎态度也不是完全没有道理。

问题3:拉手的问题是否严重?

引用网友孙迪对拉手招股说明书(相关数据在 PPT 中也有体现)的分析:

1、从营收与毛账单收入(gross billings)的比例来看,拉手2010年的营收1050万元人民币,毛账单收入5350万元,营收与毛账单收入为19.63%,2011年的营收5780万元人民币,毛账单收入62670万元,营收与毛账单收入为9.22%,下降显著,或标志着来自团购的分成减少。

2、公布的净亏损额刨掉销售营销费用后,2010年为亏损1350万元人民币,2011年为亏损6480万元,应主要是来自于人员费用与管理费用的消耗。从招股书中提到的一句话“我们在中国31个省份,以及香港和澳门的184个城市和城镇中拥有超过3100名销售人员。”就算一个销售人员一年只产生2万元成本,也是6200万,仅此一块已然超过营收额。

3、拉手也是采取 VIE 方式让注册在开曼群岛的离岸公司对中国境内的公司进行控制的;

4、电商行业观察家鲁振旺发的一条微博:“拉手网烧钱真让人心疼,每天烧掉246万现金,挣回28.7万现金(不到烧掉钱的零头),每天净烧钱217.3万现金,若换成百元大钞,共计2.173万张,约32.595公斤,若开始烧钱,燃起来的火焰足有3米高,烟雾弥漫数百米,若让一小弟持续烧钱玩,3秒点燃一张百元大钞速度,拉手烧的钱可以昼夜不息,已经烧了一年。”;

5、这样的财务报告也可以拿去上市?

您说呢?